文章详情

  • Market Information

市场最美好的上升阶段可能已经结束,接下来是Taper还是YCC?

发布时间:2021-03-01

摘要:本文以上周(2月份最周一周)市场走势回顾为起点,探讨了美联储下一政策选项是Taper还是YCC的问题,认为无论哪种情况,市场最美妙的上升阶段已经结束;最后简单提示了下周市场风险。

 


10年期美债收益率升至1.50%附近,黄金、汇市等反应强烈


2月份的最后一周,10年期美债收益率终于摸到了1.50%这一重要水准。其它市场不出意外地也发生了值得高度警惕的走势:黄金进一步下行至1710.0档、几乎完全回吐了去年6~8月的所有涨幅;前期非常强势的铜、商品货币(澳元、纽元、加元)以及英镑/美元纷纷冲高回落,在周图上不约而同地录得长长地上影线;甚至全球股指也程度不同地全线收跌,纳斯达克100指数收跌5.00%、创下去年10月以来最大单周跌幅,富时A50指数大跌8.80%、创下去年3月份全球市场大恐慌时期以来的最大单周跌幅。
 


查看详细图表:黄金美元走势图 ;图表来源tradingview

美联储对长端利率上行更加宽容


美联储主席鲍威尔及美联储其它一众官员的讲话是10年期美债收益率上周上探1.50%的重要推手。在半年度的国会货币政策听证会上,鲍威尔一如既往地为美联储的超宽松货币政策辩护,认为经济仍需要货币政策支持,但同时也淡化了通胀担忧,认为国债收益率上涨反映了市场对经济前景的信心增强。这样的表述虽然算不上自相矛盾(货币宽松并不必然意味着长端利率接近于零!),但与上周欧央行首席经济学家连恩“密切关注利率上行走势”的表态相比,美联储显然对目前的长端利率上行不太介意。

市场应当担忧Taper风险吗?


写到这里,有经验的投资者可能会立即想到2013年的Taper Tantrum。最近几个月的美国宏观数据仍不稳定,但总体回升的趋势是不变的;随着房地产市场的火热发展,疫苗的推广,美国经济已经越来越接近能够自我持续的程度了。而且与此同时,各类通胀指标也在快速回升,包括核心通胀;上周五公布的美国1月核心PCE物价指数年率第二个月稳定在1.5%、非常接近疫情前的水平。给这种通胀担忧火上加油的是近几个月涨势如虹的铜价、油价、农产品等大宗商品价格。这种情况下,美联储每个月1200亿美元的资产购买步伐还能延续多久,已经成为一个值得思考的风险了。也就是说,美联储会在什么时候向市场沟通Taper?

加息前美联储能容忍长端利率上行至什么程度?


另一方面,美联储能容忍长端利率上行到什么程度?这可能是个技术问题。目前所处的1.5%看起来是个重要水准。自2008年金融危机以来,在美联储及全球央行的联合宽松行动之下,10年期美债收益率多次下行都在1.50%附近寻得强支持,直至2020年Covid-19疫情冲击之下才击穿该位,但一年之后又回升至该位,看来1.50%可能已经成为各类投资者投资美债的底线了。在1.50%上方的10年期美债收益率上行步伐可能会放缓,其中一个理由是高于1.50%的美债收益率看起来又有了套利空间,另一个理由是即将通过的1.9万亿美元财政刺激方案还等着市场来融资呢,如果真的市场需求不足、最终可能还是得美联储走上前台来。也就是说,10年期美债收益率回升到什么程度,美联储就可能不再淡定,要么实施扭曲操作、要么实施某种程度上的收益率曲线控制(YCC)?这将是下一个问题。
 


市场最美好的上升阶段可能已经结束


但不管怎样,经过上周的市场波动后,基本可以判定,全球央行联手大宽松后、最美妙的市场上升阶段已经结束,接下来的市场波动可能更频繁、更考验投资者。

下周风险提示


3月份第一周市场主要面临一系列数据风险:美国2月ISM制造业、非制造业指数以及美国2月非农就业报告,澳大利亚、加拿大四季度GDP报告;事件风险主要有澳储行3月利率决议以及OPEC+会议。市场的主要逻辑还是停留在上述增长、通胀、利率、估值、资本流动、美联储政策选项上。


声明:本页面内容,旨在为满足广大用户的信息需求而免费提供,并非广告服务性信息。页面所载内容,仅供用户参考和借鉴。